千万别放弃 热卷还能反弹这么多！
2015年的全年亏损让整个热轧产业链犹如惊弓之鸟。钢厂与市场流通商包括下游用钢企业都处于停产的临界点，而长期的低价带来的是资本市场的运作与现货市场结合后出现的修复性上涨，钢厂与贸易商“久旱逢甘霖”，但是对于出口市场而言则出现了“有价无市”的情况，产业链各环节较去年都出现明显的变化。下半年又会怎么走?本文将进行探讨。
核心观点：
1、下半年全国均价预计在2100—2550元/吨之间震荡运行;
2、统计的热轧样本企业下半年达产率预计在78%-82%之间波动，三、四季度钢厂的整体产出情况预计将低于上半年;
3、下半年热轧的出口量将高于今年上半年，较去年下半年小幅增加10%，全年出口量预计与去年持平或微增，继续大幅增加的可能性较小。
2016年下半年热轧市场展望
1、热卷钢厂生产情况展望
据不完全统计，截止2015年12月，统计的全国37家热卷厂中的64条产线，共涉及热卷产能为2.3亿吨，2015年产量共计1.82亿吨，2015年平均产能利用率为79%。而截止2016年5月，同口径热卷产能利用率上升至82%左右，钢铁生产企业利润出现明显回升带动市场供给量反弹，特别是基板与品种钢产出量明显增加。
从成本模型测算的数据来看，由于产业集中度及生产工艺的不同，三大品种的正常利润空间通常是冷轧>热轧>螺纹钢，但是由于热轧多数为国营长流程钢厂，因此在价格下跌时对产量的调节滞后于螺纹钢，利润下滑速度也快于螺纹钢。不过经过今年上半年的利润修复，三大品种利润空间均在4月份达到新高，而在随后的回调中热轧利润收缩速度明显滞后螺纹钢与冷轧。近期来看，相对较大的利润空间会导致钢厂将原材料资源向热轧倾斜，热轧产量短期内预计仍将维持在较高水平，而热轧与螺纹钢、冷轧之间的价差关系也将得到修正。
下半年钢厂产量会如何变化?笔者认为从调研的达产率口径来看，下半年突破1-6月份高点的可能性不大，预计在78%-82%之间波动。因为即使是在价格波动如此之大的上半年，达产率的运行区间也仅仅是在77.2%-83.68%之间波动，考虑到供给侧改革的继续推进及钢厂利润再度达到上半年水平的可能性较小，三、四季度钢厂的整体产出情况预计将低于上半年。
2、下游需求情况展望
据l统计，今年冷轧产线的整体开工率维持在93-95%之间。到6月份冷轧整体的开工情况预计维持在95%左右，达产率则预计在80%附近进行徘徊，较去年相比则略有上升。但上半年冷轧产品价格受下游汽车制造业的订单影响较大，据对国内主要整车制造厂商的跟踪调研来看，2015年四季度乘用车销量增幅回升是推动年底冷轧价格反弹的主要动力，但是钢厂的汽车用冷轧订单在今年二季度出现下滑，直接导致冷轧在5月份的回调中跌幅大于热轧。
那么主要热轧下游企业上半年经营情况如何?对下半年又如何预判?据对部分制造业与家电业的企业调研看，15%的企业上半年的订单较去年明显增加，60%的企业处于小幅增加或持平，而25%的企业出现不同程度的回落;
从单位利润上看，30%的企业因行业因素而导致毛利下降，20%的企业因为原料价格下降单位毛利上升;50%的企业则较去年持平，整体来看今年多数企业经营情况相对稳定，但有近50%的企业对于下半年的整体趋势并不看好，订单出现明显下降是主要原因，其中又特别以汽车行业、装备制造行业为主。就以上分析看，企业的整体情况较去年相比稍有好转，但下半年随着订单情况的改变，整体热轧需求量可能较上半年有所下降。
3、出口情况展望
2016年1-4月份中国出口热卷总量达到510万吨,与去年同期527万吨相比出现了一定的回落，回落的主因是上半年国内价格拉涨过快导致价格竞争力下降。海关数据显示，2015年我国热轧出口量接近1600万吨，增幅近20%，主要流向东南亚、中东、南美等地，由于上述地区价格敏感度较高，今年市场出现的大幅回升对出口带来的阻力十分明显。根据调研的热轧出口指数，3月份开始热轧出口价格大幅上涨，至4月下旬出口FOB价格一度达到了480美金的高位，国内外价差显现令外商一度出现观望情绪。但随后国内市场价格的回落带动出口价格向下，却由于外商前期手中高价资源较多，导致出口再度出现压力。
后市来看，目前钢厂对出口重视度有所提升，随着价格的下降，接单量也在不断上升。据统计，国内大部分热卷工厂，平均外单接单时间为7月初，只有极少部分钢厂订单未满。可见六月份的均价是目前海外市场接受度的一个分水岭，考虑到铁矿石下半年价格预计在35-55美元/吨之间，钢企成本继续下降的可能性较大，结合我们此前预计，下半年热轧价格很难突破上半年的高点，全国均价预计在2100—2550之间，而热轧的出口量将高于今年上半年，全年出口量预计与去年持平或微增，继续大幅增加的可能性较小。
4、下半年综合预判
总体来看，经过上半年的宽幅震荡之后，此前极度看空的市场情绪被改变，单边下跌的趋势已经终结，在供需两端受到政策及行业自身转变的影响下，新的运行周期或许已经开启，长期来看，随着供给侧改革的推进，热轧板卷生产集中度有望得到提升，但是供应段的收缩仍需要耐心对待。
需求端仍充满不确定性，基础设施建设对热轧的直接与间接需求仍有支撑，处于成长期的钢结构对热轧的需求可以期待。中期来看下半年出口量同比增加的可能性较大，全年出口需求相对坚挺，三、四季度热轧产出水平预计较上半年有所下降，达产率保持在合理区间，六月份热轧供需面重回平衡区间，考虑到产业调整期的外部影响以及供需平衡时期对外部影响的敏感性，热轧下半年价格预计会维持箱体宽幅震荡的走势，行情机遇仍可期待。
