公司2011年上半年业绩同比下滑。公司2011年计划产铁2398万吨,产钢2747万吨,销售商品坯材2612万吨,营业总收入2100亿元,营业成本1847亿元。上半年,公司实际销售商品坯材1276.5万吨,完成年计划的48.87%;实现营业总收入1111.49亿元,同比增长13.49%;营业利润67.60亿元,同比下降36.82%;归属于上市公司股东的净利润50.79亿元,同比下降36.91%;实现基本每股收益0.29元。其中,二季度营业收入为571.31亿元,环比增长5.76%,同比增长6.59%;二季度归属于上市公司股东的净利润为20.09亿元,环比下降34.55%,同比下降51.24%。
汽车板和家电板需求放缓,影响公司上半年业绩。一季度,国内钢材市场价格呈现出了阶段性上涨的行情。进入二季度,国内工业景气度持续下滑,汽车、家电等主要下游用钢行业销量增速持续下降,直接影响了对上游板材产品的需求;而长材产品得益于保障房及高速铁路等建设支撑,整体价格走势优于板材产品。宝钢以经营板材产品为主,钢铁市场目前的行情对公司业绩有一定影响。在经历前几年的高速增长之后,国内汽车、家电、机械等行业产量增速将放缓。三季度国内市场钢材价格难有起色,同期进口铁矿石价格仍处高位,公司将继续面临较大的成本和盈利压力。鉴于公司内外部经营环境的变化,公司对年度生产经营计划进行调整。调整之后公司全年计划铁产量2399万吨、钢产量2712万吨、商品坯材销量2557万吨、营业总收入2179亿元、营业成本1986亿元。由于原燃料成本仍高位运行,公司将营业成本预算调高了7.53%。
报告期内,公司主营业务毛利率下降,碳钢产品毛利率下降明显。公司钢铁产品毛利率同比下降7.3个百分点,主要原因是由于上半年上游原燃料价格持续上涨,且原燃料价格涨幅远超销售价格上涨幅度,造成公司产品成本大幅增加,碳钢产品毛利率出现下降。其中,冷轧碳钢板卷毛利率为15.29%,同比大幅下降12.89个百分点,环比2010年下半年下降0.72个百分点;热轧碳钢板卷毛利率为13.64%,同比下降8.03个百分点,环比增加2.57个百分点。受下游行业需求持续低迷影响,厚板产品毛利亏损扩大,同比下降5.76个百分点。不锈钢产品盈利保持稳定,实现微利,毛利率为0.85%。
公司其他财务指标正常。报告期内,公司发生财务费用6609万元,去年同期为6.40亿元,大幅减少约5.74亿元,下降幅度为89.67%。主要原因是由于2011年上半年人民币兑美元升值幅度较去年同期增加,影响汇兑收益同比增加5.88亿元。报告期内其他事项。报告中披露了2010年宝钢股份与集团公司设立的两项共同研发项目的投资情况。报告期内,集团公司投入研发费用4.8亿元,其中COREX项目投入2.1亿元,特钢项目投入2.7亿元。
业绩预测和投资评级。我们对钢铁行业的判断是,今明两年行业景气度有所上升,但季度看仍波动较大,而矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。预计公司三季度碳钢产品销售价格较二季度将有所下降,而同期铁矿石等主要原燃料价格仍处高位,下半年公司成本压力较大。经预测,2011-2012年公司每股收益分别为0.62和0.70元,6个月目标价为6.2元,对应的2011年和2012年的市盈率分别为10倍和9倍。考虑到公司的行业龙头地位以及目前钢铁行业现状,维持公司“增持”投资评级。
风险提示。三季度钢铁行业供给压力大,市场和产品竞争激烈;受铁矿石等大宗原料价格高位运行,焦煤等原燃料价格上涨等因素影响,公司降本增效压力大;节能减排、环保要求日益严格。
