摘要：
1、行情回顾： 10 月螺纹钢(4017,-73.00,-1.78%)期价继续走低，呈探底回升态势。
主力合约月内最低价3838 元/吨，月末收于4123 元/吨，较上月-216元/吨，跌幅4.98%。10 月焦炭期价继续走低，呈探底回升态势。
主力合约月内最低价1888 元/吨，月末收于1988 元/吨，较上月-58元/吨，跌幅2.85%。螺纹钢、焦炭期价下跌原因：需求减弱，成本支撑减弱，欧债危机影响叠加导致深度下跌。
2、主导因素分析：
(1)需求面难以消化9月份190万吨的粗钢日产量。
(2)铁矿石价格继续下跌。
(3)宏观调控大基调难以改变。
(4)欧债危机并未消除
综合看，螺纹钢焦炭需求弱势11月份将延续，铁矿石继续走低、楼市调控难以松动、欧债危机并未消除，故基本面不支持螺纹钢焦炭期货价格走强，但从技术分析看螺纹钢焦炭期货的主力合约在深度下跌后有阶段性盘整需要。故预计11月螺纹钢焦炭期货震荡运行。
一、行情回顾
1、10 月螺纹钢期价继续走低，呈探底回升态势。主力合约月内最低价3838 元/吨，月末收于4123 元/吨，较上月-216 元/吨，跌幅4.98%。(见下图)。
图为螺纹钢期价走势图。(图片来源：中信建投期货)
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2、10 月焦炭期价继续走低，呈探底回升态势。主力合约月内最低价1888 元/吨，月末收于1988 元/吨，较上月-58 元/吨，跌幅2.85%。(见下图)。
图为焦炭期价走势图。(图片来源：中信建投期货)
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螺纹钢、焦炭期价下跌原因：需求减弱，成本支撑减弱，欧债危机影响叠加导致深度下跌。
二、因素分析
1、需求面难以消化9 月190 万吨的粗钢日产量。建设活动正处于淡季以及出口减速导致制造业活动普遍放缓，需求面难以消化9 月190 万吨的粗钢日产量。今后数月供应必须下降;在此期间，钢材及其原材料价格的下行趋势将持续。
2、铁矿石价格继续下跌。粗钢产量和铁矿石价格之间存在明显的正相关。粗钢产量通常具有2～3 个月的滞后，因为最初粗钢产量往往可以维持，同时对供应削减的预期导致铁矿石价格出现首轮下降。2010 年4～7 月上一次下行周期的情况即是例证：当时，铁矿石现货价由4 月190 美元/吨的峰值降至5 月和6 月的149 美元/吨，然后于7 月进一步降至124 美元/吨。与此同时，4～6 月粗钢产量维持于180 万吨左右，然后于7 月降至166 万吨。这一趋势或将在此次下行周期中再现。随之而来的广泛的产能关停将导致铁矿石价格出现第二轮下降，可能进一步下降至130 美元/吨左右然后回升。
3、1-9 月份全国规模以上工业企业实现利润同比增长27%。1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润36834 亿元，同比增长27%。在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润11491 亿元，同比增长19.8%;集体企业实现利润598 亿元，同比增长33.6%;股份制企业实现利润21024 亿元，同比增长32.4%;外商及港澳台商投资企业实现利润9581 亿元，同比增长12.9%;私营企业实现利润10251 亿元，同比增长44.7%。在39 个工业大类行业中，37 个行业利润同比增长，2 个行业同比下降。
4、工信部调低今明两年工业增速。目前整体经济没有大起大落现象，但个别月份有可能回落。10 月26 日，今年前三季度工业形势新闻发布会上，工信部运行协调局局长肖春泉指出，今年全年规模以上工业增速应该在11%以上，明年仍确定此为全年指标。统计显示，今年前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长14.2%，其中一、二、三季度分别增长14.4%、14%和13.8%。此前在9 月份，工信部发布夏季工业运行报告时预测，今年全年规模以上工业增速是13.5%。
5、宏观调控大基调难以改变。尽管当前经济增速下降可能引发就业困难，但本轮宏观调控的两个最主要目标——稳定物价和房价的任务尚未实现，至多只能说成效才开始显现。在此背景下，如果因某些外在条件的变化而改变当前宏观调控的政策取向，那么前期所做的所有努力都将可能化为乌有，进而引起被压抑的物价和房价的报复性反弹。更严峻的是，这将可能有损于国家承诺致力于积极控制物价和房价的公信力。最近，国内多家银行已上调了个人房贷的首付利率，随着楼市调控政策的继续加码，对资金链面临断裂的多数房地产企业来说，房价出现一定幅度的下调应该是可以预期的。简言之，只要控制物价和房价两大调控目标没有出现明显成效，除非整体经济形势突然急剧恶化，否则就不宜轻易改变当前宏观调控基调。
6、欧债危机并未消除。为阻止欧债危机愈演愈烈，欧盟及欧元区成员国领导人26日晚间在布鲁塞尔召开4 天来的第二次峰会。由于谈判异常艰难，会议一直拖到27 日凌晨才结束，各国就希腊债务减记、欧洲金融稳定工具(EFSF)杠杆化以及敦促意大利进行大幅度改革等方面达成一致。 由于达成的协议在具体操作方面还缺乏细节，目前对于欧债危机的前景只能保持谨慎乐观。根据协议，现有救助机制即欧洲金融稳定工具的火力将得到扩充。法国总统萨科齐宣布，该工具规模将扩大到1 万亿欧元(1.39 万亿美元)。至于该工具规模如何扩大，目前有两套备选方案，具体如何操作还有待日后召开的欧盟及欧元区财长会敲定。为了稳固银行业，欧元区领导人决定在2012 年6 月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%。为了满足这一资本金标准，欧洲银行业可能需要增资1000 亿欧元(1390 亿美元)。银行业同意对希腊国债进行50%的减记。这意味着银行等私人投资者将为减轻希腊债务负担贡献1000 亿欧元(1390 亿美元)。本次欧盟峰会在各个重问题上并没有取得明显进展。比如，有关杠杆使用EFSF 资金的消息堪称粗略，仍需要观望最终协议。而且，尽管意大利政府已在致欧盟委员会的信中表示努力推进改革，但围绕现任政府所作政治承诺的程度仍存有变数。问题在于，不能确切知道欧盟方面如何筹划将EFSF 基金从4400 亿欧元扩大至1 万亿欧元。此外，1 万亿欧元是否完全足够也有一些疑虑。事实上，欧盟各国共同协商了多轮，欧债危机依然没完没了，最根本的问题在于各国对救援存在明显分歧，导致议而不决。
三、结论
综合看，螺纹钢焦炭需求弱势11月份将延续，铁矿石继续走低、楼市调控难以松动、欧债危机并未消除，故基本面不支持螺纹钢焦炭期货价格走强，但从技术分析看螺纹钢 炭期货的主力合约在深度下跌后有阶段性盘整需要。故预计11月螺纹钢焦炭期货震荡运行。
中信建投期货 贺建强
