河北钢铁邯宝钢铁注入最可行的时点就在2011年，集团的铁矿石资产将可能分步全注入到上市公司，若注入已投产的铁矿石将会显著增厚公司业绩。国金证券给予“买入”评级。
国金证券10月12日研究报告指出，河北钢铁 (-：-， -0 ， ↓-0 ) 邯宝钢铁注入最可行的时点就在2011年。按照2010年初河北钢铁集团旗下三家上市公司“三合一”完成后的承诺，公司在2012年底之前将会陆续收购邯宝、宣钢、舞阳，目前已经托管了宣钢和舞阳，正在推进公开增发收购邯宝。如果要完成此前的承诺(收购邯宝)，认为今年下半年是唯一的可行时间段，因为股权收购的方式有三种：配股、公开增发、定向增发，按照证监会的规定和当前的市场环境，通过配股、定向增发的方式收购价值160亿元的邯宝并不具备可行性，而公开增发的条件是最近3个会计年底加权ROE不低于6%，这仅在2011年能满足，在2012年能满足的可能性低(因2008年公司的ROE为15%，但2009-2011年的ROE将均低于6%)。邯宝钢铁的成功注入与否对公司而言至关重要。(1)如前段所述，关系到公司承诺的兑现;(2)关系到可转债是否能顺利转股。2012年底公司30亿元的唐钢转债(125709)到期，目前的转股价为9.36元，判断如果邯宝和矿业资产若不能在2012年底之前完成注入，该转股价将很有可能被迫下调53%至每股净资产4.4元左右，即便假设2012年现有上市公司资产的净利润同比增长25%，公司2012年全面摊薄的EPS仍仅为0.249元，这预计难以支撑2012年股价至4.4元(18倍PE)。因此若不注入邯宝和铁矿，公司的30亿可转债将难以转股，对于一个国企而言，这显然并不是一个愿意看到的局面。
集团的铁矿石资产将可能分步全注入到上市公司。目前集团掌控的铁矿石资源有59亿吨，在2015年将形成3580万吨铁精粉产能，一举跃升为亚洲最大的铁矿石生产商，但目前已形成的铁矿石产能仅为700万吨左右，一方面开发剩余的铁矿石资源需要耗资至少280亿元以上，另一方面这些铁矿石几乎全部销往河北钢铁 ( 000709 ) ，而且司家营一期的32.5%的股权已由上市公司持有，根据证监会有关同业竞争和关联交易的相关规定，这些铁矿石资产单独上市的可能行较小，预计将会陆续注入到上市公司，实现融资。
若注入已投产的铁矿石将会显著增厚公司业绩。假设：(1)上市公司的2011年净利润与去年基本持平，为14.94亿元(上半年已实现净利润8.25亿元);(2)邯宝钢铁2011年净利润为4.5亿元(2011年1-5月已实现净利润2亿元)，公开增发的价格为4.40元/股;(3)注入约600万吨权益铁精粉产能对应着10亿吨的权益储量，公开增发的价格为4.40元/股，吨矿净利润为400元/吨(上半年司家营的吨矿净利润为430元/吨)。那么模拟的新公司(包含现有上市公司、邯宝、以及注入的约600万吨矿)的净利润为43.34亿元，总股本为128亿股，合计摊薄EPS为0.340元，其中铁矿资产贡献60%净利，钢铁资产贡献40%净利，如果给予铁矿石15倍PE、钢铁10倍PE，那么可以给予2011年4.42元的目标价，再考虑到后续进一步的矿业资产注入预期，该目标价可进一步上调。
以2011年10月8日的收盘价计算，公司的PB仅0.83倍，具备较强的安全边际。在此背景下，公司还存在陆续收购集团3580万吨/年铁精粉资产的预期，而且2012年底之前完成收购600万吨左右权益矿的可能性较大，根据前文模拟的新公司(含现有上市公司、邯宝、首批注入的矿)的盈利预测和估值，建议投资者不妨一赌，以当前价格积极，如果邯宝注入成功，两个月的获益空间为20%。若不考虑邯宝和矿业资产注入，预计公司2011-2013年的EPS分别为0.217元、0.273元、0.342元，对应着最新收盘价2011年17倍PE、2012年13倍PE，2011年0.83倍PB。
风险提示：(1)宏观经济和大盘的不确定性;(2)公司注矿的方案差于预期的风险。
