转眼间，时间脚步悄然步入二季度后期，气温日渐升高，主要用钢行业面临传统需求淡季的考验，钢厂开工率高企，6月份钢材市场将何去何从?
通胀依旧紧缩政策叠加效应逐步显现
尽管4月份CPI同比涨幅环比略有回落，但进入5月份后，受大旱影响，长江中下游地区蔬菜价格大幅反弹，北方地区蔬菜价格紧随上涨。食品类权重目前占CPI的30%左右，而蔬菜占食品权重大约20%，随着食品价格上涨，5月份CPI将居高难下，甚至可能进一步向上攀升并达到年内高点。
很显然，通胀压力短期难缓，紧缩政策周期仍未结束，后期有进一步出台相关政策可能。与此同时，去年第四季度以来的一系列紧缩政策已持续6个月有余，随着时间进一步加长，单次紧缩政策叠加效应将逐步显现。
投资后续动力不足工业进入传统淡季
最近几个月建筑业强劲表现超出预期，有效带动建筑用钢库存的消化。不过，气温正逐步升高，再加上紧缩政策正在显效、季节性因素以及历年规律，房地产投资后续动力不足，增速难以进一步加快，放缓可能正在加大。就工业而言，4月份工业相关指标显示今年工业提前转弱。同时从历年制造业PMI走势发现，5~7月份景气度普遍下降，且主要用钢下游行业综合采购指数在二季度后期多呈下滑趋势。由此可见，机械、汽车等制造业已进入传统需求淡季，对钢材需求拉动作用将继续减弱。
钢厂盈利尚可后续资源投放可观
尽管铁矿石价格维持在较高水平，但钢厂大部分品种均有盈利，部分品种毛利较为可观。据中国联合钢铁网成本模型测算，目前Ⅱ级螺纹钢毛利接近400元/吨;热轧卷板略低，不足200元/吨。在利润刺激下，5月份钢厂开工率维持高位，主要产品计划产量环比增加。在钢厂开工率高企的同时，出口面临价格竞争力下降以及国际夏休等因素影响，有转弱迹象，未来几个月钢材出口分流作用将相应减弱。很显然，从钢厂排产、盈利及出口等多方因素来看，后期钢厂资源投放量较为可观。
限电暂无重大影响后期有待观察
4月份以来，关于电荒消息层出不穷，华东、华中两地部分钢厂生产的确受到影响，但绝对影响量有限，且产钢大省河北省暂未受到实质影响。据了解，当前唐山地区高炉开工率高于95%，带钢及线螺轧线开工率均高于80%。很显然，截至目前，限电对钢铁生产实质性影响不大，不过，随着目前气温逐步升高，且河北、江苏均传出6~9月份限电消息，部分钢厂计划6月份检修信息开始增多，后期两地限电具体措施值得关注。据了解，热轧检修计划居多，冷轧、中板次之，影响产量分别为57万吨、9.5万吨和10万吨，但绝对量不足以改变供需关系。在笔者看来，6月份钢厂生产受限电影响有大于5月份的可能，但今年限电与去年下半年的节能减排有着本质区别，缺电并不是因为需求上升导致，煤价上涨过快导致电企发电积极性大幅下挫所致，煤电机制未完全理顺是主因，一旦部分地区上调电价，形势将相应发生转变。就在5月30日傍晚，国家发改委宣布自6月1日起上调湖北、湖南、安徽等15省市非居民用电价格，平均每千瓦时上调1.67分钱，这将有助于缓解电力紧张难题。况且在钢铁行业受限电影响的同时，用钢行业也会受到影响。
板材社会库存呈现增加趋势
3月中旬以来，主要用钢行业尤其是建筑有效需求出现季节性复苏，同时出口明显回升，共同导致资源得以有效消化，钢材社会库存由此持续下降，总量较前期峰值累计下降20.8%。值得注意的是，最近几周降速有所放缓，且冷轧库存连续两周增加。从钢厂资源投放状况及历史规律来看，钢材社会库存近期降幅将继续放缓，有望实现阶段性增加。
铁矿石存在调整要求焦炭抗跌性较强
与前期高点相比，铁矿石现货价格已有所回落，但从新交所铁矿石掉期交易合约价格来看，6~7月份62%粉矿合约价格均低于170美元/吨，很显然，市场对于铁矿石后期价格存在回落预期。况且矿价一向与钢价趋势相一致，在钢价向下趋势基本确定的前提下，铁矿石现货价格仍有一定下滑空间。就焦炭而言，价格波动幅度远不及铁矿石、钢材等关联品种，当前价格处于较低水平。同时从近期上线的焦炭期货来看，主力合约的价格为2411元/吨，创上市以来新高，盘面运行明显强于其他品种，合约价格也明显高于当前市场售价，预计焦炭将体现较强抗跌性。
在现货矿价格回落的同时，三季度协议矿价格环比持平概率较大。据了解，三大矿山中力拓和淡水河谷延续季度定价模式，且以普氏指数为主要参照，三季度协议矿价与3~5月份普氏平均价格直接挂钩，截至5月27日，62%澳矿普氏指数均价为177美元/吨，略高于之前3个月的174.3美元/吨。由此推算，三季度协议矿价与二季度持平概率较大。协议矿高企能够从成本角度支撑钢市，将一定程度抑制钢价下行空间。
钢厂价格中期仍存下调空间
5月中旬，宝钢率先出台6月份政策，武钢、鞍钢等相继跟进，总体稳中小幅调整，其中近期走势较好而前期调整到位的品种订货价格有所上调，如鞍钢6月份普碳热轧卷板出厂价格上调150元/吨，反之则相应下调，大部分品种则以平稳为主。尽管主导钢厂6月份出厂价格将以稳为主，但基于钢厂价格一向滞后于市场价格而钢价继续向下调整概率大，钢厂价格仍存再度下调空间。
总体来看，建筑用钢强劲需求具有一定惯性，短期需求不会急剧下滑，对现货形成支撑，同时远期市场与现货倒挂格局难以持续，短期期螺仍有补涨需求，现货将受到提振转强，但难及期货。从中期来看，无论是宏观经济环境、供需基本面，还是产业链利益分配不均，均不足以支撑钢市向上。无论是建筑还是工业，均面临传统淡季考验，需求趋弱态势明显，限电对钢铁生产影响暂时不大，钢厂资源投放呈增加之势。尽管6月份钢厂检修计划增多，但绝对影响量有限，不足以扭转供需关系。国际商品期货在进入5月份后震荡向下，欧债危机隐忧则令国际宏观经济环境存在较大不确定性，夏休即将来临，抑制国内钢厂出口需求。就宏观政策面而言，长江中下游罕见干旱令蔬菜价格上涨，加大通胀压力，5~6月份CPI仍居高难下，甚至有再创新高可能，紧缩政策预期仍存，再加上之前一系列紧缩政策，其累加效应正逐步显现。由此来看，6月初钢材远期市场有望继续补涨，现货则将盘整前行，之后将在多方利空因素影响下呈现回落运行态势，趋势有望与5月份相似，即前高后低，本轮回落行情则将持续一月有余，部分品种累计跌幅有望达到甚至超过10%
