焦企限产难以自救，期焦或将再度回落
行情综述
焦炭主力合约J1201跟随期钢价格大幅下挫，屡创新低，最低下探至1888元/吨;10月下旬，出现一波超跌反弹，但上方2000元/吨关口压力较大，再次回落;10月31日，J1201收于1960元/吨，成交量111568手，持仓量6184手。
图表1：合约J1201日K线
数据来源：博易大师，珠江期货研发中心
基本面分析：
供给方面：
焦炭产量增速放缓，焦企限产自救。据国家统计局的数据显示，2011年1~9月国内焦炭产量达到3.2亿吨，同比增长13.8%，同期，全国粗钢产量52574万吨，同比增长10.7%，焦炭产量增速仍大于粗钢产量增速。9月焦炭产量3708万吨，环比有所回落，但同比仍增长18.1%，预计2011年总产量将超过4亿吨。如果在不考虑限产的情况下，预计全年国内焦炭产能过剩将有7500多万吨。 数据显示，我国钢铁行业占焦炭消费比重达85%左右。而在近期，下游钢铁市场受宏观经济增速减缓、资金流动紧张、终端需求不振等多重不利因素叠加影响，钢企运营困难，下调焦炭采购价以求成本摊薄的诉求强烈。据了解，部分钢厂已宣布下调焦炭接受价格，降价幅度在原有价格基础上每吨降30元~50元。
山西焦化(600740,股吧)企业协会10月28日发布文件，提出一系列关于焦炭市场联合限产的建议，全行业除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外，其余一律限产50%。文件指出，进入四季度，银根偏紧，北方地区下游市场进入淡季，市场波动较大，各焦化企业应该采取自救行为，坚守“限产不降价”的理念。
图表2：焦炭产量(当月值)
数据来源：WIND，珠江期货研发中心
焦炭出口量价齐跌。海关总署数据显示，今年9月中国焦炭及半焦炭出口数量降至14万吨，出口金额仅为5979.2万美元。当月数量较上月的25万吨下跌44%，较上年同期的22万吨下降36%。1~9月焦炭出口数量累计比去年同期上升24%，金额累计同比上升34%，焦炭及半焦炭出口累计为287万吨，同比增长31.0%。9月份焦炭出口数量和金额均大幅减少，主要是受国际经济形势不佳、人民币升值和高额关税等影响。目前中国焦炭出口价格已经较国外钢厂采购价高，中国焦炭在世界贸易中的可操作性降低。中国焦炭出口价格逐年上升，而9月焦炭出口价格微跌，出口单价为427美元(吨价，下同)，环比降低16美元。
需求方面：
钢市低迷，焦炭需求清淡。产能过剩一直以来是焦化行业难以根治的恶疾。国家发改委提供的数据显示，今年前三季度焦炭产量增速仍大于粗钢产量增速。前三季度，全国粗钢产量52574万吨，同比增长10.7%;焦炭产量32232万吨，同比增长13.8%。如果在不考虑限产的情况下，预计全年国内焦炭产能过剩将有7500多万吨。当前下游钢市需求低迷，焦化厂出货不畅，焦企的库存正在持续攀升。即使后期焦企限产减产，但要改变产能过剩的现状，恐怕今年内将无法实现。
国家统计局数据得知，9月份生铁、粗钢、钢材、焦炭产量当月同比分别为15.71%、16.48%、18.78%、18.12%，可见，焦炭产量增速环比出现下降。但是，从10月份数据看，国内日均产量已有较大幅度下降，下游钢材市场低迷，检修减产增多，对焦炭市场的利空影响将逐渐显现。
图表5：生铁、粗钢、钢材、焦炭产量同比增长率
数据来源：WIND，珠江期货研发中心
焦炭外运量下降。据WIND数据显示，9月份山西焦炭外运量为574.16万吨，较8月份减少了47.85万吨，当月环比下降了7.69%;按不同运输方式看看，9月份铁道外运量为242.97万吨，当月环比下降4.77%;公路外运量为331.2万吨，当月环比下降9.72%;可见，公路外运的大幅下降是主要因素，而大秦铁路(601006,股吧)的检修并未对外运造成较大的影响。外运量的大幅下降，显示出对焦炭需求的回落。
图表6：山西焦炭外运量
数据来源：WIND，珠江期货研发中心
库存方面：
港口焦炭库缓慢下降。据天津港(600717,股吧)焦炭库存数据显示，截止10月31日，天津港焦炭库存量为146.97万吨，较9月份下降13万吨，创近5个月以来的新低，较去年同比有明显的下将。主要受到焦企“限产”影响，库存下降较为明显，但10月以来钢厂减产亦同时进行，对焦炭需求意愿不强烈。
图表7：天津港焦炭进出库及库存图
数据来源：天津港散货交易市场，珠江期货研发中心
相关价格分析：
钢材价格暴跌，焦炭坚挺。钢市持续的低迷进一步向焦炭市场蔓延，近日全国多个地区的焦炭价格出现回落的现象。据市场反馈，10月24日内蒙古神华二级冶金焦的价格每吨下调100元，河北旭阳的焦炭价格每吨下调30元~50元。钢市的持续下滑已经严重影响了焦炭的需求，利润受到压缩的焦化厂，其生存前景令人堪忧。大部分钢厂表示，等到下月重新为焦炭定价的时候，也将降低其接受价格，其幅度可能在50~80元/吨左右。
图表8：焦炭与钢材价格走势对比图
数据来源：WIND，珠江期货研发中心
焦煤价格趋稳，上行空间不大。9月以来国际煤价连续7周回落,国内动力煤价格在前期回升之后现在已经趋稳,沿海海运费连续四周下降,均说明动力煤继续上行难度在逐渐加大,但旺季动力煤下行的可能性亦较小。受下游钢铁需求疲软,钢企伺机减产检修的负面影响,预计若政策无明显转向,下游钢铁需求在四季度和明年上半年仍将趋于疲软,对焦炭价格下行将施压。
外运量下降，将引导焦炭价格下行。从山西焦炭外运量以及焦炭价格走势图看，两者走势趋于同向，而今年以来出现背离，预计后市随着外运量的继续回落，焦炭价格难以在高位维持。
技术分析
主力合约J1201日K线看，目前依旧是空头排列，短期难以逆转;超跌反弹中，受到上方2000元/吨关口的压制，加上成交量低迷，上冲动能不足，注意冲高后继续回落。
图表11：焦炭主力合约J1201日K线图
数据来源：博易大师，珠江期货研发中心
行情展望及操作策略
基本面看，焦炭产能过剩依旧是比较严峻，即使焦炭产量出现增速放缓，但未能解决长期过快增速带来的产能过剩的历史问题;在下游钢材市场低迷的同时，钢企陆续进行检修减产，对焦炭的采购意愿不强烈，焦企也相应做出“限产自救”，对焦炭现货价格短期形成支撑，但从另一方面看，钢企、焦企对目前经济环境不乐观，且做出的“自救”，预计国内需求年内未能有效释放;国际煤炭价格继续下行，预计上游焦煤价格难以维持高位，若有松动，以及钢材价格下行带来的共振影响，焦炭价格下行不容质疑。
从操作上看，主力合约J1201短期以超跌反弹为主，但反弹高度有限，上方压力在2000元/吨;在1970-2000区间逐步建空单，下方看至1750元/吨，止损点在2020元/吨。
