9月9日，国家统计局发布了8月份宏观经济数据，其中比较引人关注的CPI在连创新高之后首次出现了小幅回落，而工业增加值，固定资产投资，消费以及货币供应量增速则继续回落。就在8月26日，央行将三类保证金存款纳入了存款准备金的缴款范围，表明国内目前宏观调控的取向依然没有改变。那么，接下来是否还会继续加息和提准?本月的宏观数据对未来的钢市有何影响?本文将从工业增加值、通胀&信贷和投资等几个方面进行简要分析。
一、从工业增加值数据来看
8月份我国规模以上工业增加值同比增长13.5%，增速较7月回落0.5个百分点，为连续第三个月回落。近期内外需求整体下滑是造成工业生产回落的主要原因。8月份国内社会消费品零售总额同比增速为17%，较去年同期回落1.4个百分点。进出口增速虽然保持平稳增长，但进口增速远超过出口，导致贸易顺差大幅收窄。(8月份我国外贸顺差为177.5亿美元，同比下降11.56%)。由于整体需求偏弱，企业补库存动力减弱，未来工业生产可能将继续维持放缓的态势。同时，作为工业生产活动先行指标的日均发电量增速连续2个月下降，也进一步表明了未来几个月工业生产将会继续平稳回落。
图1 日均发电量增速持续回落
资料来源：国家统计局
工业增加值的持续回落，表明钢铁行业在内的各行业盈利状况不佳，8月份黑色金属冶炼及压延行业工业增加值同比增速为10.2%，在7月份的基础上继续回落。另外，近3周以来，钢材社会库存总量环比持续增加，从一个侧面说明了近期钢材主要行业下游需求不振，这将会影响相关品种的钢材需求，从而抑制钢价的上行空间。
二、从信贷和通胀数据来看
8月份，我国CPI在连创新高之后首次出现回落，8月份CPI同比增长6.2%，较7月份回落0.3个百分点。但需要值得注意的是，8月份CPI的回落主要是受到翘尾因素大幅下降的影响，当月翘尾因素对CPI同比涨幅的影响为2.9个百分点，较上月回落0.6个百分点，而新涨价因素为3.3个百分点，较上月扩大0.3个百分点，表明短期国内通胀压力依然较大。且9月份在季节和节假日等因素的影响下，食品价格环比可能会继续上涨，因此预计9月份CPI将继续高位运行。不过后期随着翘尾因素影响的逐步减弱，CPI数据将逐步下行。
图2 翘尾因素下降是CPI回落主要原因
资料来源：国家统计局
从金融数据方面来看，8月份货币供应量继续减缓。根据中国人民银行公布的数据，M2余额78.07万亿元,同比增长13.5%，分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点;M1余额27.33万亿元,同比增长11.2%，分别比上月末和上年同期低0.4和10.7个百分点。8月份货币供应量的持续回落，表明短期内货币政策依然保持稳健，未见放松迹象。而在9月份通胀维持高位的预期下，货币政策放松概率不大。同时由于3季度以来，全球经济整体放缓，部分新兴经济体顶着通胀的压力开始降息，发达经济体在未来重拾超宽松货币政策的可能性也在逐步加大。因此，国内在四季度继续加息和提准的概率在逐步降低，未来一段时间货币政策可能会进入一个观察期。
图3 货币供应量持续回落
资料来源：中国人民银行
货币供应量的持续回落，市场流动性的偏紧，将会抑制螺纹钢期货的上行空间，从而对现货市场形成压制。同时，存款准备金缴存范围的扩大将导致未来几个月票据融资的利率上行，从而使贸易商资金压力增大。
三、从固定资产投资和房地产投资来看
1-8月，我国城镇固定资产投资同比增长25%，较1-7月回落0.4个百分点。分行业来看，受前期动车追尾事故的影响，1-8月铁路运输业固定资产投资同比下降15.5%，降幅较1-7月扩大13.4个百分点。另外，8月份新开工项目计划投资增速开始出现回落，预示后期在资金约束，保障房拉动力度减弱以及高铁建设放缓的影响下，固定资产投资增速可能会继续平稳回落。
从房地产数据来看，1-8月我国房地产投资为37781亿元，同比增长33.2%，增速较1-7月回落0.4个百分点。7月份房地产投资的快速增长主要得益于保障房建设的拉动。但根据住建部最新公布的数据，截止到8月底，全国保障性住房的开工率达到86%，后期保障房建设对房地产投资的拉动作用将会明显减弱。从图4中可以看出，8月份当月房地产开发投资和房地产新开工面积增速均出现回落，预示着未来房地产投资将会进一步放缓。另一方面，二三线城市限购令的逐步扩大也会对未来房地产投资以及商品房销售的增长起到抑制作用。
图4 房地产投资增速放缓
资料来源：国家统计局
固定资产投资增速的放缓以及保障房集中开工高潮的结束，将会抑制长材的需求。建材价格的持续回调，以及建材社会库存连续3周环比上涨，也表明了建材的需求正在逐步减弱。
总体来看，目前市场利空因素较多，国内经济增速继续放缓，8月工业增加值同比增速比7月回落了0.5个百分点;CPI虽然出现回落，但主要是由于翘尾因素的减少，新涨价因素的占比继续扩大，国内通胀压力仍较大，预计货币政策仍难言宽松。钢材市场方面，下游需求不振，上涨动力不足，支持钢价的最主要的因素就是成本，铁矿石价格逆市上涨，炼焦煤资源依然偏紧推动焦炭价格攀升，废钢一直保持坚挺。但是原材料价格最终还是取决于下游需求，我们认为铁矿石价格可能将滞后钢价出现回调，届时钢价可能会开始一轮新的调整。
