方大炭素:特种石墨和铁矿石业务推动业绩高速增长
类别：公司研究 机构：华宝证券 研究员：余宝山
事项:
公司公布2011年半年报,上半年实现营收20.86亿元,同比增长49.26%;营业成本12.43亿元,同比增长27.03%;销售毛利率40.42%,实现归属于母公司所有者净利润3.87亿元,同比增长150.06%;实现EPS为0.30元。公司生产炭素制品 9万吨,生产铁矿精粉 44万吨,煅烧焦产量 3.9万吨。
主要观点:
铁矿石业务成目前业绩增长主力。公司上半年生产铁精粉 44万吨,比去年同期增长 60.58%;实现营业收入 5.01亿元,同比增长 135.44%;实现净利润 2.58亿元,同比增长 128.32%。铁精粉在 2011上半年价格上涨,公司铁精粉毛利率达75.19%,较去年同期提升 7.21个百分点。我们认为铁矿石价格在下半年仍将保持高位震荡格局,公司铁精粉毛利率全年有望达75%,全年生产铁精粉达90万吨。
等静压石墨-未来业绩增长的主要驱动力。特种石墨盈利快速增长,扩产正在进行中。成都炭素上半年实现净利润 6789万元。目前等静压石墨国内销售价格为10万元/吨,国外均价大约为20万元/吨,公司该资产毛利率在50%-60%以上,净利率可达到40%左右,11年开始产能逐步释放。等静压石墨扩产后总产能将达到3万吨,将成为未来业绩贡献的主要驱动力。
油系针状焦项目未来将大幅降低产成品的制造成本。优质针状焦是电炉炼钢所使用的超高功率石墨电极的主要原材料,目前我国仍主要依赖进口。公司拟将油系针状焦项目建于葫芦岛市,项目达产后将形成油系针状焦产能约10万吨/年。公司自身每年对针状焦的需求达到近10万吨,故达产后可全部自身消化,大幅降低产品成本。目前国外市场价格约为 12000-13000元/吨,国内产品价格约为6500-8000元/吨。
盈利预测:
我们认为铁精粉目前为业绩增长主力,此后将由等静压石墨来推动,传统炭素制品无扩张计划。预测11-13年EPS为0.64、 0.75、 1.09元。目前股价14.56元,对应动态PE为22.73、19.3、13.37倍,股价具有较好安全边际。
