外围提振有限 基本面限制焦炭价格上涨
中大期货化工团队
1、焦炭产能过剩迹象没有好转
2011年8 月份我国生产原煤8803 万吨，同比增加1961 万吨，增长28.67%。其中我国焦炭产量3785.40万吨， 同比增长22.64%;1-8月焦炭累计产量32229.26万吨。
图1 焦炭当月产量和当月同比走势图
2011年8 月国内粗钢产量为5875.2 万吨，同比增长13.8%。日均产量为189.52 万吨，较7 月减少1.8 万吨/ 天，再创年内新低; 这也是年内首次低于190 万吨。1-8 月国内钢产量为46928.3 万吨同比增长10.6%。
图2粗钢当月产量和当月同比走势图
海关数据并显示，8 月焦炭及半焦炭出口25 万吨，较上月的18 万吨增长38.9%，较上年同期的21 万吨增加19.0%。1-8 月期间，焦炭及半焦炭出口累计为287 万吨，同比增长31.0%。
图3 焦炭和半焦炭当月出口数量和累计同比
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无论是单月产量还是前8个月总产量，焦炭产量增速均快于粗钢产量增速。从总量上比较，按照钢厂生产1吨粗钢需消耗0.5吨焦炭来折算，前8个月粗钢产量仅需消耗23464.15万吨焦炭，前8个月焦炭出口287万吨，那么焦炭仍有8428.11万吨，焦炭行业产能过剩依然严重。
整体上看，今年以来我国焦炭产量就持续上升，焦炭月均产量基本维持在历史高点附近。与粗钢产量略有背离，而目前整体钢材市场情况并不良好，9 月以来钢价持续下行。而已经过半的楼市“金九银十”旺季也略为惨淡，受流动性紧张、房地产限购加码、铁路建设项目放缓以及保障房炒作预期减弱钢材需求整体有下滑风险。而面对如此高的焦炭产量， 后市焦炭需求恐面临较大压力。
2、焦炭港口库存小幅下降，但市场交投气氛平淡。
大秦线检修已经从9 月21 日开始，到10 月2 日结束，共检修12 天，每天开天窗施工三小时， 预计将会减少大概15-20 万吨的调入量。今年3 月底到5 月初，春季大秦线检修，山西煤炭外运受到一定影响，在一定程度上加剧了我国部分地区电荒的到来，国内煤炭供应较为紧张，港口煤炭库存骤降，煤炭市场出现一定幅度上扬。9 月份开始的大秦线秋季检修、商家对于短中期市场的非乐观预期，现阶段天津港(600717,股吧)商家减仓意愿较强，造成港口库存下行表现为“入(库)少出(库)多”的形式，以及钢厂对于冬储的准备，截至9月末我的钢铁网天津港焦炭同口径库存统计为158万吨，较9月23日减少5万吨，连续三周下降。连云港(601008,股吧)同口径焦炭库存统计为34万吨，，较9月23日增加1万吨;日照港(600017,股吧)同口径焦炭库存为18.4万吨，，较9月23日减少0.5万吨，变化情况均不明显，市场交投气氛平淡。
3、炼焦煤为焦炭价格提供一定的支撑
图4 全国炼焦煤平均价走势图
由于部分北方地区钢企和焦企已开始进行炼焦煤价格的冬储，炼焦煤价格上周开始小幅上涨，炼焦煤价格上周开始小福上涨，截至9月30日全国气煤平均价为1112元/吨，较9月23日上涨5元/吨，全国焦煤平均价为1554元/吨，上涨8元/吨，全国1/3焦煤平均价为1380元/吨，全国肥煤平均价为1532元/吨，上涨9元/吨。炼焦煤价格的上涨将为焦炭价格提供一定的支撑。 下面为9月末主要地区炼焦煤价格： 内蒙古乌海地区主焦煤含税车板价1380元/吨;河北唐山地区焦精煤含税出厂价1600元/吨;山西古交2#焦煤含税坑口价1550元/吨;河南平顶山地区主焦煤含税出厂价1610元/吨，辽宁抚顺地区气煤含税车板价1140元/吨;安徽淮北地区肥煤含税车板价1700元/吨;山东莱钢瘦精煤含税到厂价1300元/吨。
4、焦炭现货价格依然坚挺
图5 各地区焦炭价格走势图
截至9月末焦炭价格小幅上涨，天津地区一级冶金焦(A<12%，S<0.6%)出厂价2080元/吨，山西太原地区一级冶金焦含税出厂价1950元/吨;山西晋中介休地区一级冶金焦含税出厂价1850元/吨;山西晋城地区一级冶金焦含税出厂价1850元/吨，河北唐山二级冶金焦价格为1990元/吨，较上个上涨10元/吨。河北唐钢一级冶金焦含税采购价2140元/吨;江苏沙钢二级冶金焦含税采购价1950元/吨;北京首钢一级冶金焦含税采购价2130元/吨。山西河津二级冶金焦价格为1780元/吨，较上月上涨30元/吨，上海二级冶金焦价格为2060元/吨，较上月上涨20元/吨，云南三级冶金焦价格为2250元/吨，较上月上涨30元/吨。9月下旬焦炭期货价格大幅下跌，期价甚至呈现一定幅度贴水的状态。但由于来自焦炭上游的焦煤的成本支撑较为强烈，现货价格基本未受期价大幅下跌影响。相反，由于焦协上调焦炭指导价格和焦煤价格的上扬，以及下游企业冬储的带动，焦炭现货价格稍有上涨。
5、外围环境改善，美元指数大幅走低
美国公布的一系列经济数据好于预期，显示美国经济衰退减缓，欧元区方面斯洛伐克反对党领袖Fico称，已经与执政联盟就欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容事宜达成协议，各党派已经同意最晚将在本周五批准EFSF扩容议案。市场预期斯洛伐克本周终将通过EFSF扩容，市场风险情绪继续改善。同时英国推出量化宽松政策。美元指数大幅走低。
从国内的情况来看，虽然9月CPI将继续有可能维持在6位以上，但随着翘尾因素的减弱，四季度通胀压力会缓慢下行，从一个侧面表现出国家虽然不会放松现有的调控，但是后市至少应该不会继续增加紧缩机制。同时SHIBOR利率显示各品种全面下滑，逼近年内最低值区间。以及中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操，国内股市走高，大宗商品止跌。
6、小结
总上所述，我们预计焦炭期货价格仍将维持弱势是基于以下因素考虑：当前宏观环境有所好转，美元指数走低，有利于大宗商品价格上涨。冬储开始炼焦煤价格小幅上涨，炼焦煤成本高企将会令焦企面临较大的成本压力。国内焦炭现货价格依旧保持坚挺，焦炭期现价格倒挂，三者对焦炭价格形成一定的支撑，同时限制后市焦炭期货价格下跌空间。但是焦炭行业差能过剩现状没有出现好转迹象，下游需求依然低迷，今年的的“金九银十”旺季钢材市场低迷，冬储弱于市场预期，其反弹高度不容乐观。
