【钢铁行业研究报告内容摘要】
投资要点
2011年粗钢产能巨大，产量前高后低。2010年下半年日均产量不到165万吨，扣除进出口因素后留在国内的粗钢资源量不到159万吨。今年6月份日均粗钢产量200万吨，扣除进出口因素后留在国内的粗钢资源量189万吨。假设今年
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海通证券7.98-0.21-2.56%下半年均维持这个产量(实际上新增产能还在不断投产)和出口量，则今年7-12月粗钢产量同比增长21.21%，资源量同比增长19.11%，很显然，下半年需求不可能增加20%。由于目前国内外价差在缩小，因此净出口也将有所减少。
2011年业绩也是前高后低，一季度业绩最好，二季度和一季度持平，预计第三季度业绩将为全年最差，四季度环比基本与三季度持平。认为今年钢材消费增长不错，但问题是供给太多、成本太高、竞争无序。下半年在供给压力和需求淡季双向压力下，三季度情况变差，四季度是全年淡季，情况将不会明显好转。虽然三季度业绩是全年最低点，但同比要好于去年(2010年上市公司三季度业绩环比下降70%)。
继续看好建材品种和特钢。虽然建材盈利能力大幅下降，但仍好于板材，特钢是一个中长期看好的品种，但实效较慢。矿石目前盈利不错，但中期会逐步下降。从跟踪的情况看，虽然建材毛利下降，但螺纹钢毛利仍超板材两百元。我们对矿石价格的判断是，二季度的FOB价格(179美元/吨)是未来几年的高点，概率极大，明显迹象将在2012年体现。矿石看淡的主要原因是国内产量增速较快，长协矿石价格比金融危机前高点高了40%，全球经济预期变差。
未来两年甚至更久，钢铁基本面都不会有较大变化，股价也仅仅随波逐流，有交易性机会但难以捕捉。2011年钢铁期望的保障房美梦已经破灭，整体固投增速会下降，钢需一旦降速，以国内产业分散格局和自律情况看，大家就会陷入困境。产能周期、矿石外控、竞争无序的现状将继续改善但进展缓慢，且钢铁行业仍将有巨大产能投入，使得未来供给压力不容小觑。
未来六个月维持对行业“增持”评级。主要是从估值、明年春季行情预期、目前盈利来看。其次，虽然整体钢铁景气低迷，但结构性机会仍然存在。综合来看，行业估值已经非常便宜，年初的涨幅完全跌回，具备了另一波交易性机会的估值基础，但仍须耐心等待触发点。
风险提示
固投增速下降;上市钢企存货创历史新高;进口矿石港口库存连创新高，与需求旺淡季节不符，全球经济进一步看淡。
(责任编辑：sohustock)
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