【钢铁行业研究报告内容摘要】
四季度钢铁需求进入传统淡季，钢铁产量预计将从目前高位有所回落，铁矿石价格预计将下跌10%-15%，贸易商及钢厂资金趋紧导致社会库存回升幅度不会太大，钢价将维持低位震荡态势。整体来看行业景气度短期内难有改善，但中期来看，随着矿石价格在下游需求阶段性见顶情况下，加之行业产能上升过快，难以继续保持高位，结合行业组织结构和产品优化预期，整体盈利能力将有显著改善。
经济复苏一波三折。欧洲债务危机继续加剧，美国主权信用评级百年来首次遭到下调，世界各大主要金融机构下调对全球经济复苏的预期，均预示全球经济复苏将会一波三折。
行业供给继续处于历史高位。在行业利润率低下及钢厂生产仍有边际利润的前提下，钢厂以量增利是必然之举。截至到9月下旬，全国日均粗钢产量9月下旬粗钢日均产量193.04万吨，比2010年平均水平168.72万吨高出14.42%。
下游需求增长乏力。房地产调控在房价调而未降的情况下，预计短期难以松动;随着保障房建设开工率接近年度目标，对长材的后续边际需求减弱;机械、汽车等行业在CPI高企，国家宏观政策未见松动影响下，需求大幅增长可能性较小。因此，需求端预计在四季度难见明显好转。
国际国内钢价短期回落后上升。钢价在经过前期的大幅下挫后，在成本支撑下暂时企稳。若后期国内外经济形势不出现剧烈波动，预计将围绕目前价位保持小幅震荡态势。
钢铁产业链利润将从上游向中游加工环节转移。我们坚持铁矿石2012年中期从供不应求向供求平衡转变，废钢供应持续增加，高成本有所缓解，钢铁加工环节合理诉求及市场倒逼，钢铁产业链盈利将从上游铁矿石等高利润环节向钢铁冶炼压延环节转移。
投资策略：国庆节后钢铁总体产销形势有所好转，积极因素是节后需求陆续恢复，若在产量不再进一步扩大的情况下，10月底至11月中旬钢价可能因供求关系改善而有小的反弹;不利因素是钢厂若进一步提高产能利用率，且进入11、12月冬季的消费淡季，势必导致钢价二次探底。钢铁价格寻底过程中，可以战略性建仓，目前美元贬值、货币财政政策预期小幅放松或“明紧暗松”和资金可能放松共同推动钢铁股交易性机会。中长期看钢铁投资机会在“新材料和重组”上，重点推荐组合-“安豫天博纳”新材料、新能源+“三八酒，大沙河”传统产业。即“安泰科技 、豫金刚石 、天龙光电 、博深工具 、钢研高纳 ”和“三钢闽光 、八一钢铁 、酒钢宏兴 、大冶特钢 、河北钢铁 ”。
风险因素：宏观面继续收紧导致下游需求趋弱，产能利用率继续高企。
